【珍藏版】45个问答，尽收巴菲特2018股东大会所有精华
1、接班人
Q：是否已处于半退休状态？
A：我已经半退休几十年了，对于接班人没有给出明确的回答，只是对Jain和Abel给予了高度评价，Jain和Abel在投资方面都做得非常出色，充满智慧，他们做了超级好的工作，表现良好。
八大看好趋势
1、看好航空产业与再生能源
Q：对于天空行业在长期上你有些什么样的打算?
A：但我现在觉得飞机制造还是非常理想的，而且是互相依赖的。它的质量，原配件以及所有的零件都是能相辅相成的。航空制造飞机及精密铸件的这些业务里，非常具有投资前景。
Q：再生能源这类公司只是放在我们的资产负债表上，而不能做其它建树?
A：在能源上面还是会有非常大的一些机会的，而且我们会非常智慧地进行我们的投资。
我们不仅有资本能扩大伯克希尔在能源方面的迹象，同时我们也有这方面的人才帮我们进行管理，能源是非常庞大的工业，我们有经理，有人才，我想我们会找到聪明的投资。
2、手上有很多现金，接下来交易可能性大
Q：对于股息分配是不是每年都要有一个限制？
A：但是保险公司我们确实是对所谓的股息的派发是有限制的，我们从来不把这个作为我们考虑的一个因素。
我们手上有很多现金，我们还会有更多现金，我们接下来的交易可能会很大，我们会看到底机会在哪里，我们也会尽力把它给完成，我们会有很多合作伙伴来帮助给我们这种所谓的偏好型的合作伙伴的提案，这是一个方式。
3-1、看好中国投资
Q：如果你们只有10亿的组合，你们怎么去改变投资的方式，才是你们觉得在边际市场是可以进行投资的，尤其是中国市场？
A：如果我有1亿美金，我可能会去跟美国经济体相当的市场进行投资，因为那些市场可能会更有机会，我会先去找这种机会，然后找到边际利润率比其它公司更好的(投资标的)。规模以及地理都是我要考虑到的。
中国有很多机会，查理已经在中国找到他可以取得的“猎物”了。中国的市场是比较年轻的，但也是庞大的市场。市场根据他的年龄进行有效率的成长，这是成正比的。
3-2、投资目光引向中国
Q：你觉得有什么因素可以让投资人放弃投资中国呢?
A：今天美国的很多投资人错过了中国的机会，当然他们对现在的观感还不适应，换句话说投资中国看起来太复杂、太难了。另外，中国的市场跟我们的情况是不一样的。但是你没有做，这些投资人应该把他们的目光引向中国。
4、考虑欧亚非保险业务
Q：会考虑欧洲或者是亚洲的非保险业务并购吗？
A：。还有很多国外的公司我们也希望能够投资，我觉得他们公司也运作得非常好。
5、尝试科技股票投资
Q：买了很多苹果股票，为什么从来没有买微软的股票呢?
A：因为可能它们的收益起伏会太大，对科技领域不是很专业，我们现在也开始买科技股了。
Q：以后你是不是会追随更多的科技公司?也找一些并没有竞争对手的公司投资?
A：我们那时不是想我们要不要投资科技公司，我们要找的公司是已经很有竞争力，而且这个公司能够持久。我们的想法有时也不太一样，特别是在它的耐力以及它的持久性来讲。
6、再保险业务仍很理想
Q：讲的再保险问题？
A：我们也有非常好的再保险的业务，当然这中间还是有上下起伏的可能性，但是伯克希尔的业务之中，再保险还是非常理想的一个部分。
7、消费品行业仍是投资回报区
Q：卡夫在未来十年没有任何的收购，都能保持这个收益率?
A：我觉得消费品仍然是非常好的带来投资回报的领域，全球在这方面的需求仍然很高，有些地方仍将保持。
8-1、医保领域尝试
Q：如何考虑公司业务（像现在你已经跟亚马逊、摩根大通联合做医保了）在网络公司的宣传？
A：我们之前并没有规划说要做一个医保公司，我们只想做保险，现在医保已经从1960年GDP的5%，现在已经上涨到大概18%的惊人数字。查理告诉我，你想做的这件事甚至是不可能的，要去改变已经僵化的系统。希望不久的将来我们就能够找到这种解决的方式，或者这个人会不会能够提出更好的制度，在这里进行大型的系统的改进。所以我们会试试看，在医保界是不是能够有所作为。
8-2、加入医保体系动机
Q：最近有新闻说你和亚马逊的贝索斯、摩根大通的戴蒙一起达成了一个合作，挑战现在的医保系统，动机是什么
A：我们是在挑战现有的非常僵化的产业的系统，当然不光只是以医保论医保，我在谈一个更广泛的产业。我们不希望牺牲这些医疗保健的质量，而是说要去改善整个医保系统。这不仅仅是从一个公司出发的一个动机，而是为改善整个系统而出发的一个动机。
三大区域要规避
1、长期国债没什么可赚
Q：你如何展望国债以后会因为这些决策而受到什么影响?
A：但是有一件事情我可以告诉你，长期的国债不是一个好的投资，至少以现在的费率来讲，不是一个很好的投资。你现在讲到长期的国债利率只有3%，再加上你要付税，基本上没有什么可赚的。
2、加密货币结局会很糟
Q：为什么对加密货币不感兴趣？
A：加密货币最后的结果是会很糟的，因为他们没有产生任何跟这个资产相关的价值，而且你还会面临一些其它可能很快创造出来的新问题，包括汇率等等，都是它很棘手需要解决的问题。
3、不看好0预算减成本
Q：说到减成本的方式，伯克希尔是不是一直都在延续使用呢?
A：我们不做所谓的预算，也不做所谓的数字阅读整合，我们没有理由去花更多时间做一个所谓的“阅读数字整合”，因为基于零的预算有很大不确定性，我觉得没有必要。
投资典范
1、高盛股票投资
Q：能否谈谈2008年9月对高盛的股票投资?
A：我想我们在购买的时候，当然不希望有任何的损失，不能说购买的时候价格太高，让这个交易变得对我们不利。但是从这个购买历史来讲，会有持续购买的标准，因为这些钱是最重要的。
2、苹果股票再回购
Q：评估一个再回购苹果股票问题
A：苹果公司本身有一些非常好的消费者的产品，它现在有回购的状况。继续看好苹果的信心，苹果公司本身有一些非常好的消费者的产品，不管是要不要买它的股份，我想它们绝对是值的。
3、运通持仓比例
Q：股本投资组合持仓会不会变？
A：不会因为已经投资了运通而不去买万事达卡和VISA，我觉得美国运通已经做得非常棒了，我们拥有其中大概17%的持股，而我们对这个公司之前的持仓率只有12%左右。
4、国富银行看法
Q：如果富国银行一直都是长期漏水的船，你们准备什么时候换船呢?
A：富国银行这家公司证明了他们的激励机制是比较错误的，这样的现象也是我们不想看到的。富国银行有一个这样的激励系统，激励人去做一些比较疯狂的事情，是我们想去制止的。如果我们发现问题，我们必须马上开始纠正，这是最关键的。富国银行在继续运作的前提下，除了这一次的问题之外，它还是一个经营得不错的，在其他方面可以接受的公司。
5、盖可保险公司成长缓慢
Q：整体来讲盖可保险公司当然是增长，中间当然还发生一些灾难，让你在成长路上也许被绑住腿，没有办法走得这么快，这是怎么回事？
A：盖可的成长脚步放慢了一些，但我们的价格以及在保险的损失，没有发生灾害的时候当然情况更好，我们也付出了我们相当的代价，但是以后再保险行业，我的感觉还是会越来越好的。盖可就是一个典范，能够吸引更多的成长。
6、金霸王是个成长公司
Q：现在金霸王才有了8000万收入，能否说明一下，今天交易以及购买的这些成本，在过去一年之中，这个中间的缺失是怎么发生的?
A：金霸王这个公司步步高升，当然现在的收益并不是在适当的层面之中，还有一些更多在转换期发生的问题，金霸王这个公司的品牌是非常坚实的，而且它的产品系列也是非常坚实的，我们会赚更多的钱，应该会继续成长，金霸王这个公司是我们喜欢的公司。
7、飞利浦持股比例缩减
Q：对于飞利浦66打算以后怎样？
A：现在大概有9%或者是9%左右的持股率，对我们的资本分配以及我们拥有的股本来讲，都是非常好的。
相关股权利益
1、职业经理人如何并购
Q：怎么样能够持续再找到更好购买的这些机会?
A：伯克希尔是一个非常有声誉的公司，而且我们诚信度非常高，非常有毅力。这种声誉在我和查理之后可能会受损，可能会有一个试验期，对我们是一个考验期，但是我觉得，总的来说我们有钱来做这个交易，人们也可以看到我们的子公司在未来可以有多好的运营。已经有自己的人脉来进行独立的并购。
2、高管奖励
Q：你讲到奖励、报酬的高管制度，可不可以举个例子
A：很明显我们有一项非常高的奖励，也希望这些经理能够有百分之百的制度保留他们。给我们工作的人，他们希望自己来做决策，他也希望被奖励、表扬。他们觉得我做得好，你就要奖励我，当然是这样子。我们也了解，所以这个奖励制度也是因为他们工作做得好值得得到的东西。我希望能够给你一个精确的计算公式，但是我们真的没有。
3、子公司定价决策权
Q：是不是已经不再干涉子公司定价的决定？
A：就是在价格定价上一定要有自己的决策权，然后我们会互相去对笔记，互相去看这个策略怎么做，这个有没有办法通过精算去计算的风险? 经常就定价策略进行一些商议，尤其是比较特殊的案例来说，我们也会在定价上做一些我们的评论，最好是我来做这样一个决定。
4、会计准则与股东利益
Q：在公司的会计准则期，损益表不会真正告诉我们的股东，是否相当于没有顾及到股东的利益?
A：如果考验这个收益价值的话，如果从损益角度来说，并不知道价值是什么样的，这个会计准则反映出来的数字其实是很有欺骗性的，这种信息应该反映出来的是市场价值。
5、股东分红
Q：哪一股的分红可以给股东带来更多利益?
A：我们首先会去讨论以最有利的方式让资本能够得到回报。用特殊分红的方式可能不太可能，更多可能以股票回购的形式来做，让每股的价值得到更多的提高，我们不会做伤害股东的事情。我们如果想给股东更多的利益，可能每股的股息的形式不会做得太多。在这方面我们不想去进行赌博。
6、股东利润增长
Q：就美国的市场来讲，伯克希尔每一个股东对它的增资或是价值增长扮演最重要的角色?
A：我们现在开始观察我们利润的时候，跟你们是没有什么不同的。讲到分红，那是公司的另外一个部分。我们希望伯克希尔整体的利润率特别健康、特别好的。
巴菲特行业看点
1、便利店利润回缩
Q：便利店收购是不是在利润率上利润的架构最后会回到它原来的那个水平，还是已成为新常态?
A：我以前会更多地看未来，但现在所谓的边际利润是不是有被挤压，我们还不清楚，有时可能在税前一美元发生一美分的浮动。是一个非常小、非常紧的边际利润市场。有些时候整个市场会有这样的一个抵触情绪，你有些时候遇到这种情况你就必须要离开。
2、商业票据新模式
Q：你有一个网站，提到会让采购者直接买小额商业保险，这是一个非常破碎的、很小的市场，你对这个市场的策略是什么呢? 会不会把这些小公司都汇总到GEICO的模式下？
A：我们的GEICO做得非常出色，业务运行方式非常好，我们希望我们的系统最后是为客户造福的，如果有一个系统是基于多层积累，可以减少代理成本，会为消费者带来更多福利，我们在不断做着这样的尝试，小型商业保险、员工、福利。
3、抵御网络风险
Q：如何抵御防落风险？
A：没有人知道这个问题的准确答案，大概4000亿的风险是有2%的可能性会发生，这些可能都没有办法用物质来衡量风险，在我们的运营上，我们在这方面如果遭受网络风险损失之后，我们可能还是会有一定的收益，因为我们的后盾比其它公司要更坚实，我们的净值可以抵御这样的风险。
4、公共领域资源配置获益
Q：全社会如何在公共领域的资产配置上获益？
？
A：这可能是我们根本没有尝试的领域，没办法回答你(的问题)，动机都是不一样的，而且奖赏的机制也是不一样的
5、房地产负利影响
Q：现在对房地产的观感怎样?
A：房地产的佣金有时是不合理的，中介公司和真正的卖方是两个完全不同的公司，对于网上所谓房屋销售的补贴并不是太适应，很多中介公司仍然还是希望将佣金保留在自己的钱包里。
6、支付领域
Q：中国微信会不会影响到美国运通的发展？
A：美国的运通还是在做很特别的事情，他们不断地把自己的净值增加，对其持仓乐观。我们都不知道这个支付系统未来会变成什么样，也不知道自动支付方面会什么样，任何一个行业都是这样，都在不断变迁。
7、涉入重资产领域
Q：为什么伯克希尔很多投资已经偏离了你们之前早期的轻资产投资的理念?
A：我们一直都偏好这种可以给我们带来很多资本回报的公司，为什么买BNSF这个公司呢?是因为我们能进行更好的资本部署，而且当时的价格也是非常合理的。所以，我们才当时进入这种重资产的领域。
8、报纸行业的看法
Q：伯克希尔对报纸业的经验来谈，你有什么样的说法和看法?
A：纸质的报纸没有办法能够继续成功，在数字上来讲，就是因为有电子版新闻蓬勃的发展造成的。但是一段时间是否能够继续存活？我们现在还在找寻，希望继续扶持它。我们还没有办法解决现有报纸的问题。
9、分散投资
Q：在401K里面能不能跟你的投资理念更加符合?
A：如果回到养老的业务方面，或者是因为你把你所有的退休金都放在伯克希尔公司，当然不是百分之百的，这是你的一个储蓄计划，我不希望大家这么做，所以要分散投资。
10、现金流动
Q：我们在讲到1128亿的现金上面，中间是不是有1160亿必须要支持保险的业务？
A：答案不是，在开始研究它的储存率，这是我们必须要做的事情。我们现在不是把这些现金给锁住，而是现金跟现金流还是要再进行流动的。
11、GDP占有率缩减
Q：因为现在有了新的政策，公司里面GDP的占有率是不是回到20世纪以前4%—6%的缩减状况？
A：美国的企业界已经变得更有实力，在过去20、30年，你看到标普500的回报率，有形的资产已经越来越坚实了。
12、产品预测判断
Q：对某种产品预测，为什么作出这种判断？
A：我们都是以这样的形式进行投资，而下自己的赌注。所以在消费品上，这些问题都是可以去进行观察，为未来做出一些预测的，当然有时还是会进行犯错。我们还是需要得到很久的分析，看到这个消费行为的时候，看看这种消费品是不是在各种环境下都能很好生存的时候再去做投资的决定。
13、敌意投资
Q：这种比较敌意的投资是不是持有不同的观点?
A：我们自己不会直接去买，我们需要依靠这些经理人帮我们很好地运营，不想去太多干涉或者是改变他们的这种行为，我们不会做负面的管理。
14、人工智能领域了解较少，不会投资新兴市场
Q：你们觉得新的竞争性的挑战，对于你们的生产力，在未来有什么影响?你对资本配置的第一规则是什么样的?
A：所谓的机器智能、人工智能方面，我之前没有太多接触，我没有办法太多学习这种所谓的机器智能方面的东西。我们一般还是想说把买这些值得买的公司。
大环境审度
1、中美贸易战
Q：中美贸易战是否有双赢的结果?
A：美国以及中国将是全世界最大超级大国以及超级经济体系，而且这个现象会持续长存。有很多共同的兴趣及利益，而且两国是庞大经济体系，这是一个双赢的局势。尽管贸易分歧不可避免，两国都能从合作中得到更多。不希望贸易缺口和差距都太大，贸易需要平衡一些，这就是所谓双赢或是共赢的结果。
2、特朗普关税对制造业影响
Q：特朗普总统的关税政策在制造业或者是对伯克希尔在制造业上产生多大的影响?
A：还是会产生一些成本上的问题，生产的成本还是会增加的，会造成失业，我们的贸易有时会让我们觉得非常别扭，但最后我们绝对会找出一条路。而贸易反映出来的应该是我们的政策在照顾人民，贸易政策也对国家有利，是对国家经济作出了贡献的。我觉得在钢铁领域他们现在也在做这样的事情，我们应该照顾到别人。
3、减税整体有益
Q：企业税率变动后，长期以来这些效益会给股东吗?
A：但是减税总体来讲，我相信对伯克希尔的股东应该会有利，有些会被竞争消耗，有些也不会，会给我们带来一些实在的收益。当然减税是我们一直想看到的，股东也会从中拿到很大的一部分。
4、改善妇女地位
Q：你如何在董事会层面和这些高级层面改善妇女的地位呢?
A：我们之前做出来的一些决策，包括我们的CEO也向女性开放，甚至直接找女性，这都是一个很好的事情。应该以才华论英雄，我们需要有这样一种机制。
伯克希尔展望
1、延续企业文化
Q：如何维持企业文化？
A：文化是一个非常大的课题，我们现在已经开始了一个事业，这个事业是能够继续持续下去的。为什么它能够持续呢？因为这是一个值得延续的文化，而且是可以推动良好运作的文化。
2、伯克希尔未来发展
Q：伯克希尔未来发展怎样？
A：我可以坦白地告诉你，我们还是一个有股东持股的大公司，我们也会希望把我们的股东视为我们的合作伙伴，试图把你的钱当成我自己的钱来处理的文化。还会发生什么其它的事情我讲不出来。
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